本文摘要：公司动态事项 公司9月27日公告与江西赛维达成协议妥协，作为妥协条件，江西赛维将早已缴纳给公司的合约预付款总计1.14亿元以及其持有人的公司全部股票冲抵裁决书中适当款项。此外，江西赛维表示同意将其获批的200兆瓦电站与公司合作开发。项目由公司投资，江西赛维作为EPC总承包。

公司动态事项　　公司9月27日公告与江西赛维达成协议妥协，作为妥协条件，江西赛维将早已缴纳给公司的合约预付款总计1.14亿元以及其持有人的公司全部股票冲抵裁决书中适当款项。此外，江西赛维表示同意将其获批的200兆瓦电站与公司合作开发。项目由公司投资，江西赛维作为EPC总承包。

　　事项评论　　妥协对公司业绩影响并不大，光伏发电或为未来看点　　2008年双方签订《设备订购合约》，赛维曾誓约向京运通总计订购多晶硅铸锭炉580台，但其后因为光伏环境好转，合约未几乎继续执行，这必要造成公司过去两年利润大幅度下降。我们指出，虽然今年下游组件企业有所转好，但仍未传导至上游设备市场需求，本次妥协对公司业绩影响受限，公司传统设备业务仍比较艰难。

　　日前公布的《国家发展改革委关于充分发挥价格杠杆作用增进光伏产业身体健康发展的通报》，将全国分成三类太阳能光资源区，分别继续执行每千瓦时0.9元、0.95元、1元的光伏电站标杆网际网路电价，并具体了网际网路电价及补贴的继续执行期限应以为20年。公司近年来，早已开始紧贴光伏发电领域，在宁夏中卫市投资建设130MW的项目，本次与赛维的妥协条款中，也誓约未来200MW的合作开发。

　　我们指出，尽管光伏在并网发电上仍存在一定的技术难题，但在政府具体继续执行年限和补贴价格后，光伏发电将沦为公司未来现金流的最重要来源。　　收购山东天璨，进占环保行业　　2013年7月17日，公司与山东天璨环保科技股份有限公司全体自然人股东签订了《股权转让协议》，公司月并购山东天璨100%股权。并与8月6日办理完了本次股权转让的工商更改登记手续，山东天璨月沦为公司的全资子公司。　　山东天璨环保科技股份有限公司主要专门从事烟气脱硝催化剂研发、设计、生产和工程实行，产品具备自律知识产权，空缺了国内外工业烟气有毒脱硝催化剂技术的空白，技术性能超过国际领先水平，已竣工年产6，000立方米的催化剂生产线，并已规划建设二期12000立方米/年的生产线项目，此外还计划未来建设年产300万套汽车尾气催化剂项目。

　　我们指出，当前正处于脱硝设施建设的愈演愈烈初期，脱硝催化剂产品附加值低且前景较好，如果山东天璨需要顺利完成项目工程进度，将有助均衡光伏行业波动对公司业绩的影响，并沦为公司利润的最重要贡献点。　　投资建议　　未来六个月内，给与慎重增持评级　　根据公司开建项目工程进度及收购标的业务情况，我们预计公司2013年、2014年每股收益0.06和0.14，当前对应的动态市盈率分别为116.5倍和51.6倍。我们指出，公司当前估值水平偏高，但考虑到光伏行业近期经常出现转好，山东天璨的发展前景也向好，故业绩有可能在明年经常出现拐点，综合考虑到后首次给与慎重增持评级。

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