本文摘要：中报体现本部业绩持续务实，上半年业绩合乎预期。上半年公司收益5亿元，同比快速增长23%，归属于母公司净利润7888万元，同比快速增长26%，扣住非后净利6897万元，同比快速增长31%，权重ROE5.16%，同比提高0.79个百分点。 上半年营收仅有体现本部业绩，务实快速增长趋势与过去三年趋势完全一致，与市场对电梯主业的忧虑有所不同，报表数据体现出有公司主业十分务实。

中报体现本部业绩持续务实，上半年业绩合乎预期。上半年公司收益5亿元，同比快速增长23%，归属于母公司净利润7888万元，同比快速增长26%，扣住非后净利6897万元，同比快速增长31%，权重ROE5.16%，同比提高0.79个百分点。

上半年营收仅有体现本部业绩，务实快速增长趋势与过去三年趋势完全一致，与市场对电梯主业的忧虑有所不同，报表数据体现出有公司主业十分务实。中报表明应收款4.3亿，较年初快速增长仅有16%；存货2.6亿，较年初快速增长30%，体现下游市场需求较好备货快速增长；预收账款较年初快速增长57%，部分体现出有充沛的订货市场需求。　　本部机器人业务大幅度快速增长，毛利率提高显著。

13年公司机器人业务仅有构建收益73万元，14年上半年收益超过994万元，预计全年构建2000万销售目标可玩性并不大。获益于规模效应反映，机器人业务毛利率从13年的25.7%提高至14年上半年的38.9%，预计全年毛利率未来将会突破40%，目前公司综合毛利率在40%左右，我们预计明年起机器人业务对公司整体盈利能力造就起到更为显著。

　　众为昌下半年并表格半年，明年全年并表格，考虑到股本摊薄后预计今明两年分别变薄业绩0.07、0.2元。众为昌专业研发运控控制系统，和新时达强强联合后，未来将会合力突破控驱一体化系统和小型机器人，除了新产品的突破，预计在电子、家电领域也将合力关上销售局面。我们申明十分寄予厚望此次并购，预计今明两年拆分后的新时达未来将会维持填充50%增长速度快速增长。

　　考虑到众为昌今年仅有并表格半年，15年全年并表格，我们将14年业绩稍微下修3钱，上修15年业绩大约8钱，预计公司2014-2016年收入分别为13.8、18.6、23.2亿元，净利润分别为2.5、3.7、4.6亿元，对应摊薄后每股收益分别为0.64、0.94、1.17元，公司重组前估值中枢在25倍左右，考虑到未来业务结构将再次发生较小变化，预计估值中枢未来将会持续下沉，考虑到估值将要转换，我们建议给与公司2014年35倍，第一阶段建议目标价22.4元，购入评级。

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