本文摘要：01主要结论1。 在原油期货供需流失的背景下，油价运营中枢将大幅度松动，同时由于油价的波动亲率不会随着油价回到低位而缩放，这意味著原油和原油下游的期货品种单边操作者风险较小，建议目前做到一些不受原油方向波动影响较小的结构性套利机会。2。 沥青近月2012供需优于近月2006供需。 沥青期货供应末端3月步入大幅度跃进；市场需求末端，1月和2月低专项债发行量使得资金面预期更为悲观，但是资金传导到终端有时滞，在评估市场需求边际变化时建议仔细观察社会库存亲率的变化。

01主要结论1。 在原油期货供需流失的背景下，油价运营中枢将大幅度松动，同时由于油价的波动亲率不会随着油价回到低位而缩放，这意味著原油和原油下游的期货品种单边操作者风险较小，建议目前做到一些不受原油方向波动影响较小的结构性套利机会。2。 沥青近月2012供需优于近月2006供需。

沥青期货供应末端3月步入大幅度跃进；市场需求末端，1月和2月低专项债发行量使得资金面预期更为悲观，但是资金传导到终端有时滞，在评估市场需求边际变化时建议仔细观察社会库存亲率的变化。目前正处于高位的沥青社会库存亲率无法在4月和5月被充份消化。考虑到沥青2006合约的活跃时间，沥青2006合约也许不需要充分反映二季度中旬基本面提高的现实，而近月2012合约具备更长的活跃时间，网卓新闻网，并且需要体现为填补上半年经济增长速度滑坡而公里/小时的下半年基建投资。

3。 低硫燃料油基本面好于沥青。

供应末端，在IMO2020低硫油的背景下，全球炼厂主要专心于提升低硫燃料油的产量和稳定性，低硫燃料油产量会有过于大变化。市场需求末端，低硫燃料油比较低硫燃料油的价格优势更有船企转入低硫燃料油消费市场，为低硫燃料油平衡表带给追加市场需求；欧佩克和俄罗斯产量和出口的减少将带给追加油运市场需求；尽管船只在海面漂浮时耗油量近低于正常航行状态，原油近月高升水结构带给的浮舱囤油机会将带给部分原正处于荒置状态的船只耗油市场需求。操作者建议： 沥青2006和2012合约月间反套，多沥青2006合约和空燃油2005合约。

02沥青和燃料油套利机会在3月6日的减产联盟谈判裂痕后，欧佩克和俄罗斯将从2020年4月开始将大幅度减少产量以争夺战市场份额，全球原油供应将大幅度提高，而于是以受到海外新冠疫情影响的全球原油市场需求短期内无法起色，全球原油供需状况更进一步好转，此前高盛在3月8日公布的报告中预测2020年二季度全球原油供需不足量将刷新290万桶/日的天量。在原油供需流失的背景下，油价运营中枢将大幅度松动，同时由于油价的波动亲率不会随着油价回到低位而缩放，这意味著原油和原油下游的期货品种单边操作者风险较小，建议目前做到一些不受原油方向波动影响较小的结构性套利机会。

1)沥青(空沥青2006合约，多沥青2012合约)主要论据：成本末端：欧佩克和俄罗斯跃进影响变换海外新冠疫情大幅度蔓延到，原油市场供需不足激化，作为沥青的上游，原油价格返回近月升水结构。市场理解减产联盟谈判裂痕意味著沙特和俄罗斯从2016年创建的彼此信任完全消失，先前再次发生事件翻转可能性较小，原油期限结构将返回类似于2014年-2016年的近月高升水结构以性刺激贸易商寨油市场需求。

基本面：近月2012供需优于近月2006供需。供应末端：转入3月，疫情对炼厂生产和物流影响逐步弱化，沥青供应末端压力也逐步显出：1。国内炼厂在2月生产利润较为低的时候与下游签订了很多生产长约；2。

以金陵石化和齐鲁石化为代表的国内大型炼厂在3月中上旬相继复产，沥青供应将大幅度减少。市场需求末端：由于与基建投资高度涉及的专项债在1月和2月发行额合计9400亿，大幅度低于2019年同期，因此资金面预期更为悲观，但是资金传导到终端有时滞，在评估市场需求边际变化时建议仔细观察社会库存亲率的变化。在2月疫情防控期间，沥青社会库存率受下游复工影响大大上升，而在疫情防控措施逐步放开后，外运物流条件的提高抗拒部分炼厂将库存移往至社会库，漆推展社会库存亲率之后下降。在不该油价做到先前方向性辨别的前提下，沥青低社会库存意味著沥青将近月期货价格短期内无法下行。

诚然，在资金和大大提高的施工条件的协助下，沥青市场需求也许在4月和5月步入回落，使得社会库存亲率打开上升趋势的时间早2018年和2019年，但考虑到沥青2006合约的活跃时间，沥青2006合约也许不需要充分反映二季度中旬基本面提高的现实，而近月2012合约由于具备更长的活跃时间，并且需要体现为填补上半年经济增长速度滑坡而公里/小时的下半年基建投资。2)燃料油(多燃料油2005合约，空沥青2006合约)主要论据：成本末端：欧佩克和俄罗斯跃进影响变换海外新冠疫情大幅度蔓延到，原油市场供需不足激化，油价返回底部，预示波动亲率大幅度减少。

作为沥青和燃料油的联合上游，多燃料油和空沥青的头寸容易受到原油方向性波动的影响。基本面：低硫燃料油供需优于沥青(沥青供需情况可参照上一部分对沥青月间反套的讲解)。

供应末端： 在IMO2020低硫油的背景下，全球炼厂主要专心于提升低硫燃料油的生产和稳定性，低硫燃料油产量会有过于大变化。市场需求末端：低硫燃料油比较低硫燃料油的价格优势更有像Euronav油运的大型船企在2020年转入副产物塔+低硫燃料油的消费市场，为低硫燃料油平衡表带给追加市场需求；欧佩克和俄罗斯产量和出口的减少将带给追加油运市场需求；尽管船只在海面漂浮时耗油量近低于正常航行状态，原油近月高升水结构带给的浮舱囤油机会将带给部分原正处于荒置状态的船只耗油市场需求。温馨提醒：市场瞬息万变，投资需谨慎，操作者策略仅供参考。

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