本文摘要：经历了九月份的暴跌之后，化工品在上周后两个交易日经常出现了强势的声浪。从基本面来看，由于前期价格暴跌，供应经常出现了上升的态势，加之不受环保督查的影响，今年的化工市场需求没在旺季获释。因此，近期的声浪未来将会获得沿袭，邻近年底随着利多消化完加之化工市场需求上升，化工品或将重返弱势。 一、行情总结 不受供给侧改革、原油止跌以及资产配备荒的影响，商品的价格在2016年全年经常出现了持续下跌的态势，并且将这种下跌沿袭到了2017年年初。

经历了九月份的暴跌之后，化工品在上周后两个交易日经常出现了强势的声浪。从基本面来看，由于前期价格暴跌，供应经常出现了上升的态势，加之不受环保督查的影响，今年的化工市场需求没在旺季获释。因此，近期的声浪未来将会获得沿袭，邻近年底随着利多消化完加之化工市场需求上升，化工品或将重返弱势。

一、行情总结　　不受供给侧改革、原油止跌以及资产配备荒的影响，商品的价格在2016年全年经常出现了持续下跌的态势，并且将这种下跌沿袭到了2017年年初。之后，由于工业品价格的大大下跌，生产企业经营状况明显改善，企业的动工负荷大幅度上升，造成了供给减少、库存冲刷。在这种情况下，今年二月中旬工业品价格闻顶后打开单边暴跌的走势。

　　六月底，不受环保督查的影响，部分企业动工受到影响。其次，由于化工品价格持续走低，企业利润大幅度下降，整体动工负荷减少，市场的供应渐渐上升。

此外，当时市场情绪乐观，下游企业备货延期，导致库存正处于稍低水平。因此，在这几个因素的联合起到下，化工期货自六月底走进了一波V型翻转的走势。

　　九月初，随着环保检查邻近尾声，市场对于供给严重不足的忧虑上升。加之，化工品价格正处于高位，进口套利窗口打开、企业动工高位、库存下降。

在这些因素的制约下，化工品的价格打开了单边暴跌的走势，并且将这种跌势沿袭到了十月初。二、因素理解1.宏观层面——经济企稳预期强化，化工价格驱动向下　　九月初，随着环保检查邻近尾声，市场对于供给严重不足的忧虑上升。加之，化工品价格正处于高位，进口套利窗口打开、企业动工高位、库存下降。

在这些因素的制约下，化工品的价格打开了单边暴跌的走势，并且将这种跌势沿袭到了十月初。　　国际统计局发布的数据表明，九月份国内的订购经理人指数（PMI）超过52.4点，不但倒数14个月在荣枯线上方，并且创了2012年4月以来的新纪录，这解释目前国内的经济于是以处在扩展的态势之中，并且这种扩展开始加快。

订购经理人一般来说被视为*指标，此次大幅度下降是对国内经济衰退的再度证实，很大的提振了市场信心。　　国际统计局发布的数据表明，九月份国内的订购经理人指数（PMI）超过52.4点，不但倒数14个月在荣枯线上方，并且创了2012年4月以来的新纪录，这解释目前国内的经济于是以处在扩展的态势之中，并且这种扩展开始加快。订购经理人一般来说被视为*指标，此次大幅度下降是对国内经济衰退的再度证实，很大的提振了市场信心。　　本周将不会发布三季度的GDP，从三季度单月的数据来看，GDP持稳甚至小幅下降的概率较小。

不仅如此，第三产业占到国内经济的比重不但多达了第二产业，并且比重不断扩大；市场需求多达了投资，渐渐沦为“三驾马车”中*最重要的一部分，这表明国内经济结构调整早已初见成效，更进一步奠定了国内经济企稳的基础。除此之外，从十月回去，央行巨量续作中期借贷便捷（MLF）和减少负荷条件的商业银行的存款准备金率等操作者来看，四季度国内的流动性整体上是趋于稳定的，并且不具备不会经常出现严格的态势。

加之，美国的九月非农低收入数据以外下降，很大的压制了投资者的信心，将不会更进一步延期美国加息的进程，使人民币币值美元新的贬值。因此后期国内经济整体的运营将不会渐渐平稳，流动性和汇率都将保持平稳，在这种预期之下，商品长年的驱动是向下的。　　中期来看（四季度），承托商品驱动向下的力量早已弱化。

近两年，商品尤其是工业品的主逻辑是供给侧改革影响下的供需再行均衡，这使商品的价格整体呈现出波动下行的态势。但是，这种去生产能力是由政策引领的，因此不会根据政策的变动而经常出现变化，这造成商品的价格的波动幅度显著减小。

六月底以来化工品价格的大幅度下跌相当大程度上是由环保督查引发的市场对供给上升的忧虑所引发的。但是随着化工生产能力比较集中于的省份的环保督查相继完结，这种忧虑情绪获得了很大的减轻，因此这种政策性的驱动力正在阶段性的弱化。2.成本层面——原油价格波动下行，成本承托力度受限　　贝克休斯发布的数据表明，累计10月6日当周，美国的活跃钻井数为748座，较上周上升2座，过去五周有四周上升。

在油价整体焦点移除的过程中，活跃钻井数的上升再度检验了美国的原油生产潜力受到一定影响。　　贝克休斯发布的数据表明，累计10月6日当周，美国的活跃钻井数为748座，较上周上升2座，过去五周有四周上升。在油价整体焦点移除的过程中，活跃钻井数的上升再度检验了美国的原油生产潜力受到一定影响。

　　听完了供应，再行来看市场需求。夏季成品油消费旺季过后，美国的原油市场需求转入比较偏高的阶段，但是随着北半球天气的渐渐并转冻，取暖油消费的旺季未来将会来临。虽然美国的供应正在挣脱飓风天气的影响渐渐完全恢复，但是随着消费旺季的来临，原油的整体供应趋紧的态势未来将会沿袭。　　因此，笔者指出随着OPEC限产，全球原油未来将会构建再行均衡。

加之在飓风天气的影响下，短期内全球原油经常出现供给紧缺，加之取暖油市场需求旺季将要来临，这都将对原油的价格构成强有力的承托。不过，必须留意的是，油价的再行均衡是十分薄弱的，它是创建在OPEC减产和美国页岩油产量不急遽减少的基础之上。

一旦油价大幅度下跌，美国的原油生产势必会大幅度减少，因此原油价格的下跌的压力是十分极大的。当然必须留意的是，地缘政治依然是影响原油价格的X因素，库尔德独立国家公民投票有可能会导致中东局势的紧绷。综上所述，四季度原油走势或将偏强，可能会在50美元/桶上方运营，但是依然不具备大幅度下跌的条件，因此对于大多数化工品起着的影响受限，会沦为影响化工品价格的最重要因素。但是，对沥青和PTA这种价格在成本线附近运营的品种来说，还是具备一定的成本承托起到。

3.供应层面——暴跌引起供应趋紧，化工价格受到承托　　化工品的进口对于国内的供应具备一定的调节作用，当国内的价格偏高或者货源严重不足的时候，进口货源将不会流向国内诱导偏高的价格、减轻供应的严重不足；同时，当国内化工品的价格偏高或者供给不足的时候，化工品就不会出口，从而减轻国内供应不足的问题。　　以进出口影响价格较小的甲醇为事例，经历了七、八两月的大幅度下跌，国内的甲醇现货价格早已升水进口货源100元/吨，这意味著进口货源出口至中国有利可图。但是，随着九月份甲醇价格的急跌，国内甲醇的现货价格早已升水进口货源150元/吨，进口套利的窗口正在渐渐重开，如果这一价差没修缮或者持续不断扩大，后期甲醇的进口将不会受到很大的诱导。

进出口对于甲醇的影响更为显著，但是其他品种都不存在急跌之后，进口货源与国内货源价差不断扩大的问题，因此九、十两月化工品的进口大幅度上升的概率较小，这客观上减少了国内化工品的供给规模。　　以进出口影响价格较小的甲醇为事例，经历了七、八两月的大幅度下跌，国内的甲醇现货价格早已升水进口货源100元/吨，这意味著进口货源出口至中国有利可图。但是，随着九月份甲醇价格的急跌，国内甲醇的现货价格早已升水进口货源150元/吨，进口套利的窗口正在渐渐重开，如果这一价差没修缮或者持续不断扩大，后期甲醇的进口将不会受到很大的诱导。

进出口对于甲醇的影响更为显著，但是其他品种都不存在急跌之后，进口货源与国内货源价差不断扩大的问题，因此九、十两月化工品的进口大幅度上升的概率较小，这客观上减少了国内化工品的供给规模。　　国内供应方面，一般来说每年四季度随着天气并转冻，化工企业转入检修季，整体的动工负荷都将有所不同程度减少。7-8月，随着化工品价格的大大下降，化工生产企业的经营状况都获得显著的提高。

不论是煤制、还是油制PE的利润*低超过4000元，即使是整体生产能力不足的PTA的利润也一度超过600元/吨左右。在高额利润的抗拒下，七、八两个月的动工负荷显著提高。但是，随着供给由严重不足到不足开始改变，化工品价格大幅度下跌，造成了企业利润的上升。

目前PE的利润在3000元/吨以下，PTA的利润只有200元/吨，企业的生产积极性正在渐渐上升。尤其是，随着检修季的来临，以及订单的上升，后期市场的供应或将经常出现上升，这对于价格或将起着一定的维护起到。　　比较完全的去库存是六月底以来化工品价格大幅度下跌的一个最重要诱因，但是经过了七、八两个月的价格上涨之后，整个化工行业并没经常出现累官库存的现象，偏高库存的问题并没获得显著的转变。

甚至经过了十一长假，石化库存积压的问题也十分受限。累计10月11日，华北、华东、华中、华南四地的石化库存量在5.88万吨左右，虽然正处于下半年以来的偏高水平，但是整体来看依然正处于一个长时间水平，近没超过高位必须石化降价走量的方位。　　社会库存方面，由于今年春节前后的备货季正逢化工品下跌窗口打开，因此化工企业春节前后的备货并不大力，这造成的结果就是化工品的社会库存比较往年有所偏高。

加之，随着化工价格暴跌打开，企业在即卖即用的策略趋势下，以消耗自身库存的方式来展开生产，化工品社会库存大大上升。即使到了7、8两个月，由于下游市场需求的转好，社会库存依然没经常出现显著的减少。

累计10月11日，国内的聚丙烯社会库存仅有在14万吨左右，相等于年初的三分之二的水平。　　综合来看，虽然环保督查等供给侧改革措施的力度阶段性的弱化，但是供应末端对化工品依然起着一定的承托起到。

首先，由于国内货源跌幅显著低于国外进口货源的跌幅，化工品进口套利空间正在渐渐重开，9-10月的进口量大概率上升；其次，随着化工品价格的大大上升，化工品企业的利润上升，负荷有眺望底；*后，今年化工品的去库存比较完全，石化库存和社会库存双较低，无法经常出现石化挺价、下游消耗自身库存的现象。适当的，四季度化工品供给末端必须注目的是地域间套利和运输的问题。　　4.市场需求层面——市场需求旺季未来将会缩短，化工短期受到承托　　今年的环保督查对国内的化工行业产生了较小的影响，不过影响的力度则是有所不同的。

国内上市的化工期货，广泛正处于化工产业链的中上游，因此其行业的广泛特点是市场集中度较高，以国有及大型合资企业居多。这些企业前期投资极大，环保措施得宜，不受环保督查的影响广泛稍小。但是，国内化工品下游企业则有所不同，这些企业以中小型企业居多，民营企业为主，环保问题普遍存在，不受环保督查的影响也较小。

以聚丙烯的下游企业为事例，每年的十月前后，下游的动工负荷都将正处于偏高的水平，14-16三年塑编行业的整体动工负荷在十月份都超过了80%左右的水平，但是今年下游不受环保督查等因素的影响，动工负荷并没经常出现显著的下降，目前塑编的动工负荷在60%以下，这造成今年下游企业的订单消化较快，甚至经常出现了订单冲刷的问题。在这种情况下，今年的化工下游有可能呈现出旺季不旺的现象，但是适当的市场需求整将不会维持一个比较长时间的稳定期，四季度化工下游企业将不会增大生产，这意味著今年四季度化工品的整体市场需求将不会较往年要好。　　除此之外，市场需求的季节性也是必须注目的一个问题。除了塑料下游棚膜的消费旺季之外，大多数化工品的下游在十二月都会大幅度减少负荷，预计的市场需求将不会显著的上升，这点以沥青*为典型。

因此，预计今年十、十一两月化工的消费　　将不会较往年要好，但是十二月份整体的市场需求还是不会经常出现显著的下降。三、后市预测　　综上所述，化工品的价格或将呈现出再行上涨后跌到的走势。首先，四季度国内经济未来将会稳中有升，外部的货币和外汇环境平稳，为商品营造了一个较好的下跌环境；其次，原油的价格保持平稳，对于商品的影响受限，但是对部分品种还是不会起着一定的成本；再度，短期内化工品不受进口上升、动工负荷减少以及库存低位的影响，供应上升，这将承托价格声浪；*后，由于环保督查的原因，今年的“金九银十”市场需求旺季没获得获释，因此四季度前半季度的市场需求或将好于往年同期，但是转入年底化工的市场需求重返弱势的概率较小。

　　基于上述辨别，笔者指出四季度化工品或将呈现出推倒V的走势。在四季度初化工品未来将会沿袭近期的声浪走势，但是整体的高度受限。邻近年底，随着市场需求的上升，化工品或将重返弱势。

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