本文摘要：物联网的三个核心环节在于零部件、整机和内容及运维服务，生态圈的投资机会主要在两类公司：一类是使用硬件、软件和服务一体化商业模式的公司，一类是具备新型硬件核心元器件能力的公司。 核心观点 物联网产业具备互联网属性：1）苹果、谷歌和小米等巨头用互联网模式打造出物联网生态圈。

物联网的三个核心环节在于零部件、整机和内容及运维服务，生态圈的投资机会主要在两类公司：一类是使用硬件、软件和服务一体化商业模式的公司，一类是具备新型硬件核心元器件能力的公司。　　核心观点　　物联网产业具备互联网属性：1）苹果、谷歌和小米等巨头用互联网模式打造出物联网生态圈。2）物联网硬件的茁壮具备爆发性：渗透率快速增长将快得多智能手机等传统硬件，人均需求量也从一个减少至多个；物联网硬件具备社交属性，呈现出病毒式快速增长；3）物联网给硬件、保险、安防等多个行业带给全新盈利模式，补贴夹住下游市场需求。

　　传统PE估值方法过热，小米30倍以上PE引导硬件估值方法：1）硬件价值包含：从单一贩卖硬件取得现金流，到先前通过内容和服务取得持续现金流的模式；2）估值方法从硬件销量和单价，到用户数和APRU值的改变，小米30倍以上PE高估值反映了硬件入口和生态系统的价值；3）一级市场给硬件+软件+服务企业估值低；4）整机价值传送至零部件，多个上游零部件厂商也取得一级市场和行业巨头接纳。　　物联网硬件市场空间大，细分领域商业模式各不相同：物联网市场空间到2018年将超过4.4万亿美元，CAGR22%。

细分领域商业模式：1）一般消费类具备时尚行业特质，硬件和运维服务可以构建盈利；2）医疗器械类可以从病患、医生、医院、药厂和保险公司多方取得盈利；3）智能家居类可以通过硬件必要盈利、硬件及运维服务和平台收费三种方式盈利；4）游戏类的硬件和虚拟世界消费均可取得收益；5）车载类则通过精准营销和保险公司补贴来利润；6）智慧社区、工业追溯到等也各不具有所不同盈利模式。　　核心零部件市场需求类似：有所不同的硬件满足用户的有所不同市场需求，因而也必须有所不同的核心元器件，物联网硬件对低功耗、微型化、数据采集、连接性等具备很高的拒绝，也因此促成了对上游MCU、SiP、FPC、蓝牙、MEMS、光声学、NFC等明显市场需求。　　风险提醒　　智能硬件行业下游消费市场扩展不约预期；上市公司估值水平较高，业绩不约预期。

　　1.物联网硬件具备互联网行业特性　　物联网将是智能手机之后，电子和整个科技行业的下一个快速增长动力。物联网还包括可穿着、智能家居、车载电子产品等多个门类，并应用于在各种有所不同领域。

　　苹果手表将在2、3月公布，小米等正在智能家居领域持续布局和投资，物联网行业于是以步入投资大机遇。　　1.1各巨头用互联网模式打造出物联网生态圈　　物联网考验公司在硬件供应链、用户基础和平台运营服务等多方面的综合竞争力。　　1.1.1苹果基于硬件发展来的系统用户扩展至物联网　　苹果的商业模式就就是指布局硬件跟上，打造出软硬件生态系统，并取得普遍的iOS系统用户，再行基于已推展的iOS系统扩展至物联网产业链。

　　软硬件生态系统完备：无论是iPhone、iPod、iTouch还是iPad，苹果的硬件产品仍然受到广大消费者的欢迎，苹果享有卓越的硬件供应链管理能力，需要打造出产品的涉及产业链，并且对产业链的掌控能力强劲。此外，苹果通过iTunes和AppStore打造出了最完备的软硬件一体化的生态系统。　　iOS系统用户基础优质：由于苹果的iOS系统简洁并且由于堵塞而需要确保安全性，iOS用户数在今年6月已多达8亿人。　　基于硬件以定标准做到平台：在优质用户的基础上，苹果研发智能硬件，但盈利模式不仅限于销售硬件，苹果扩展的商业模式是基于智能硬件以定标准、做到平台、获得数据。

例如苹果基于iPhone推展CarPlay，基于AppleWatch推展HealthKit。苹果拓展智能家居的市场模式是搭起平台，更有霍尼韦尔、飞利浦、海尔等各厂商的智能家居硬件终端和掌控HomeKit平台。　　1.1.2谷歌从数据南北硬件颠覆性强劲　　谷歌的核心竞争力在于其数据能力，可观的数据中心和先进设备的数据处理能力是其它公司无法相提并论的。此外谷歌堪称通过XLab前瞻性地布局很多颠覆性的技术。

　　谷歌从软件南北硬件的路并不平缓，最初通过自律研发推展GoogleGlass以及多种智能家居产品，如智能电表平台、GoogleTV、NexusQ、andriod@home等。此后，谷歌开始并购智能硬件公司，例如2014年初以32亿美元并购智能恒温器、智能火警公司Nest，此后又以5.5亿美元价格并购了家庭摄像头提供商Dropcam。

这两家皆以更容易被消费者拒绝接受的智能单品作为智能家居切入点，而谷歌也需要协助Nest和Dropcam更佳地挖出数据价值，双方构建优势互补。　　1.1.3小米大力布局物联网生态圈　　小米是智能硬件领域较慢兴起的典型案例，其较慢发展归功于强劲的互联网思维，定位发烧友手机并构成了独有的粉丝文化，发展路径也从供应链到渠道再行到云服务。而在各大巨头布局IOT方向后，小米不甘落后大力第一时间。

　　小米发展物联网硬件的商业模式是与有潜力的创业公司展开战略合作，以投资式扩展居多。小米计划在5年内投资100家拷贝小米模式的公司，构建较慢布局物联网产业链的目标。目前小米早已布局了智能手环、智能插座、空气净化器、智能家居等。小米在2014年底融资11亿美元，极大的现金储备不利于加快其在生态圈的投资。

　　1.2物联网硬件的茁壮具备爆发性　　物联网硬件大大增加了人均需求量：智能手机统合MP3、照相机等多个产品，是替代市场需求。而物联网硬件并不替代现有硬件产品，是为个人身体健康到家庭、汽车乃至城市获取智能化生活的产品，是追加市场需求。　　过去的硬件产品人均拥有量较较少，例如：台式电脑是多人分享，手机是每人享有一个，而新型智能硬件由于功能更加专业、产品更加细分、营销更加精准，每人将享有多个产品，还包括手表、手环、血压检测、心率监测等各种智能硬件。

　　物联网硬件渗透率减缓：新一代硬件渗透率快速增长往往慢于前一代硬件产品，PC从量产到普及用了20多年，智能手机用了7年，平板电脑意味着用了3年。归功于通信技术和智能手机渗透率的提升，物联网硬件堪称车站在巨人的肩膀上发展，在用户早已被智能手机教育后，消费者广泛具备移动互联网思维，倚赖并渴求更为智能化的生活。

因此新型智能硬件的渗入速度要比年所兴起的智能手机速度更加慢。　　以消费者替换速度较快的电视为事例，智能电视自2010年最初推展开始，4年时间渗透率就超过了30%以上，而替换频率较慢的智能手机也花费5年时间才使得渗透率超过30%以上。

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